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核心觀點(diǎn)

投資要點(diǎn)：

風(fēng)電主軸軸承依賴進(jìn)口主軸，海外產(chǎn)能受限創(chuàng)造進(jìn)口替代機(jī)會。國內(nèi)風(fēng)電軸承市場空間約百億，機(jī)組大容量化進(jìn)一步提升市場空間。進(jìn)口主軸軸承主要由FAG、SKF等歐洲廠商供應(yīng)，國內(nèi)廠商以低端的偏航變槳軸承為主，歐洲疫情嚴(yán)重，同時(shí)海外大型軸承產(chǎn)能不足。技術(shù)達(dá)標(biāo)的國內(nèi)廠商迎來進(jìn)口替代窗口期。

公司自主、專注研發(fā)，成為風(fēng)電主軸軸承核心供應(yīng)商。公司具備10多年風(fēng)電軸承供貨經(jīng)驗(yàn)，主要供貨明陽智能和湘電風(fēng)能，并合作遠(yuǎn)景等廠商。3MW風(fēng)機(jī)軸承已大批量，5.5MW已小批量試制。進(jìn)度處于國內(nèi)同行前列。

進(jìn)口主軸

公司進(jìn)入主流客戶全面供應(yīng)和產(chǎn)能釋放期。公司軸承供應(yīng)容量大型化，主軸軸承占比從2019年的10%基礎(chǔ)上快速提升，促進(jìn)供應(yīng)單價(jià)和毛利率快速提升，且具備較大進(jìn)一步提升空間。同時(shí)，公司提前投入募投產(chǎn)能，產(chǎn)能在2019年增加50%的基礎(chǔ)上持續(xù)增長，順應(yīng)公司客戶快速拓展的趨勢，2020年前三季度，公司利潤同比增長超350%，預(yù)計(jì)未來收入和盈利能力將繼續(xù)同比提升。

海外市場和風(fēng)電外市場提供進(jìn)一步發(fā)展空間。預(yù)計(jì)2020年，公司風(fēng)電軸進(jìn)口主軸承全球市占率低于10%，海外客戶可提供更大市場空間。風(fēng)電之外，公司已在數(shù)十億市場的海工裝備和盾構(gòu)機(jī)軸承領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)供貨。

盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計(jì)2020-2022年，公司實(shí)現(xiàn)利潤4.83億元、6.43億元、8.14億元。對應(yīng)PE19倍、14倍和11倍。考慮到公司持續(xù)受益于風(fēng)電主軸軸承進(jìn)口替代，為A股風(fēng)電主軸軸承..上市公司，具備稀缺性和較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，給予公司“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）風(fēng)電裝機(jī)在搶裝后出現(xiàn)大幅下滑；2）公司產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期下降；3）公司產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期；4）公司產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題。5）公司海外供貨進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。